【国金晨讯】华新水泥:百年华新,引领“后疫情”新时代；国产CPU|开云官方入口

国金晨讯0805来自国金证券研究所2020年8月5日固收 5G工业链优质标的，打新努力到场——特发转2申购价值分析建材 百年华新，引领“后疫情”新时代——华新水泥首次笼罩盘算机 国产CPU全对比，高潮有望异军突起——盘算机行业专题电新 深耕行业连续扩张，老树繁盛新花绽放——宏发股份公司深度陈诉电新 光伏玻璃景气向上，扩产提份额驶入快车道——福莱特电新 继续兑现高派息，拖欠补助清偿现曙光——信义能源食饮 Q2业绩改善趋势明确，动销旺盛增强市场信心——乳制品板块行情点评半导体 全工业链加大扶持力度，分级优惠勉励做强——集成电路扶持政策点评商社 疫情期间线下受阻，线上连续高增——好未来特发转2申购价值分析：5G工业链优质标的，打新努力到场周岳周岳总量研究中心牢固收益首席分析师扫描阅读原文事件：8月4日晚，特发信息公布通告，将于2020年8月7日刊行5.5亿元可转债，对此我们举行简要分析，结论如下：当前债底估值（全价）为91.36元，YTM为2.56%，债底掩护较好。当前平价为100.89元，下修条款对投资者掩护性较好。

预计特发转2上市首日价钱在109.75~116.29元之间。预计原股东优先配售比例为69.47%。预计中签率为0.0024%~0.0034%。

整体来看，特发转2当前平价略高于面值，下修条款宽松，债底掩护较好，具备较高的吸引力。特发信息是海内光纤光缆和通信设备领域的领先企业，市场占有率居行业前列，具备光通信全工业链优势，具有一定的配售价值。

预计本次转债打新收益可观，建议努力到场一级申购。风险提示：原质料价钱颠簸、工业政策变更、正股业绩不及预期等。

华新水泥首次笼罩：百年华新，引领“后疫情”新时代丁士涛丁士涛资源与情况研究中心有色建材资深分析师扫描阅读原文投资逻辑：海内水泥龙头，生长“水泥+”业务。公司熟料和水泥年产能 6330 万吨和 9740 万吨，是中国第四洪流泥企业，产能主要漫衍在两湖和西南。

公司还生长骨料和固废业务。两湖地域：需求回补，向上拐点邻近。两湖地域行业集中度较高，产能增加有限。

在基建托底和天气好转的情况下，水泥需求将在下半年加速释放。滇藏地域：政策推动，行情延续。区域需求旺盛，供需紧张格式短期不会改变。

产能有望继续增长，成本存在下降空间。20年下半年公司产能将增长8.5%，受益于煤炭价钱下跌，20年公司水泥生产成本下降1.63元。投资建议与估值：预计公司20-22年EPS 3.24/3.7/3.91元，给予公司21年10倍估值，目的价37元。

首次笼罩给予“买入”评级。风险提示：经济下行；价钱不及预期；项目进度低于预期；环保、宁静等因素；疫情重复；汇率颠簸。

盘算机行业专题：国产CPU全对比，高潮有望异军突起翟炜翟炜创新技术与企业服务研究中心盘算机行业首席分析师扫描阅读原文行业看法：CPU按指令集架构区分，庞大指令集阵营以X86为代表，简朴指令集阵营以ARM为代表。CISC与RISC架构处置惩罚器各有千秋，CISC架构芯片运行速度快、性能优越，但功耗大、价钱较贵；RISC架构芯片体积小、低功耗、性价比高。对指令集的掌控水平决议了国产化的水平。基于ARM架构国产芯片有望实现完全创新可信。

综合对比六大国产CPU厂商，高潮有望异军突起。投资建议：随着信创工业不停落地，推荐关注中国长城（持有天津高潮31.5%股权）、中科曙光（持有天津海光36.44%股权），操作系统龙头中国软件、诚迈科技，鲲鹏整机龙头神州数码。风险提示：经济受疫情影响较重，IT国产化历程放缓；国产芯片行业受美国制裁水平加深；基于ARM的盘算生态生长缓慢。

宏发股份公司深度陈诉：深耕行业连续扩张，老树繁盛新花绽放邓伟/姚遥/樊志远邓伟资源与情况研究中心新能源与电力设备研究员扫描阅读原文投资逻辑：对标国际继电器龙头宏发具有优势，市场份额有望提升：工业链一体化结构解决生产痛点，自动化赋能打造重要焦点竞争力。牢固通用、电力等传统继电器职位提供现金流，结构汽车、高压直流继电器以及低压电器开拓新的利润增长点。

盈利预测与投资建议：公司处于外资战略收缩的稳定增长行业，四大优势牢固国际龙头职位，短期看点在收购海拉拓展汽车继电器市场、海内外智能电表需求增加，中恒久在高压直流电器、PCB上量以及低压电器业务拓展，预计公司 2020-22 年归母净利润为 8.18/10.34/13.30亿元，给予目的价53元，对应2020年48x。风险提示：人民币兑美元汇率升值；家电行业景气度连续下行；汽车行业销量不振；新能源汽车普及速度不及预期；新冠疫情影响；大股东质押比例较高。福莱特：光伏玻璃景气向上，扩产提份额驶入快车道姚遥姚遥资源与情况研究中心新能源与电力设备首席分析师扫描阅读原文事件：公司公布2020半年报，上半年实现收入25亿元，同比增长23%，净利润4.6亿元，同比增长76%，靠近此前业绩预告上限，略超市场预期。

点评：光伏玻璃销售量价齐升、成本端多因素下降，推动盈利能力同比高增;可转债+定增融资马不停蹄，助力扩产提速;双玻渗透提速超预期，支撑光伏玻璃高景气连续。盈利预测与投资建议：调整后2020~2022年净利润预测10.5(+4%)、15(+9%)、20(+19%)亿元，对应EPS为0.54、0.77、1.03元，公司当前A/H股价划分对应2021年33/15倍PE，思量行业及公司增长简直定性，及公司在A股市场的标的稀缺性，维持A/H股“买入”评级。风险提示：疫情超预期恶化；双玻渗透不及预期；竞争对手扩产超预期。信义能源：继续兑现高派息，拖欠补助清偿现曙光姚遥姚遥资源与情况研究中心新能源与电力设备首席分析师扫描阅读原文事件：信义能源公布2020年中期业绩，收入8.53亿港元，同比增长34.1%，归属上市公司股东净利润4.38亿港元，同比增长22.9%，可分配收入4.05亿港元，每股派发中期股息0.06港元，占可分配收入100%，切合预期。

点评：电站规模增长及营运效率提升推动收入增长；有效税率继续上升和财政用度增加拖累净利率；未来收购以竞价/平价项目为主，下半年400MW收购计划稳定；存量拖欠补助偿付现曙光。盈利预测与投资建议：调整2020-2022年净利润预测至9.7(-7%)/9.6(-6%)/9.4亿港元，可分配收入10.8/10.8/10.7亿港元；维持目的价3.40港元，对应4.8%的股息率及23倍/2.3倍的2020PE/PB，维持“买入”评级。风险提示：补助发放进度不及预期、电网消纳情况恶化、汇率颠簸。

乳制品板块行情点评：Q2业绩改善趋势明确，动销旺盛增强市场信心汪玲贾淑靖消费升级与娱乐研究中心食品饮料行业研究助理扫描阅读原文焦点看法：近期乳制品板块行情走势向上，新乳业领涨乳制品板块，区域性乳企均有不错体现。区域性乳企大多以低温奶为主业，而低温奶由于具备保质期较短、奶源要求高、冷链物流配送等特征，因此格式较为疏散（不像常温奶的双寡头格式），具备先发优势的区域性乳企在当地已经形成较强的品牌力与产物基础。

从终端动销来看，Q2常温奶已逐渐从疫情中恢复至正常水平，低温奶则始终维持着较好的增长态势，因此乳制品板块Q2业绩环比改善趋势很是明确（已经披露中报的燕塘已经得以验证）。从7月份来看，低温奶终端动销依然很是不错，旺盛的需求进一步增强市场信心。投资建议：我们维持行业“买入”评级，当前处于业绩验证期，我们认为应该重点掌握业绩确定性品种以及可能超预期的标的，重点推荐A股的伊利、妙可蓝多，重点关注新乳业、灼烁乳业等优质区域性乳企。

风险提示：业绩不及预期风险；行业竞争加剧；原质料涨价风险；食品宁静问题。集成电路扶持政策点评：全工业链加大扶持力度，分级优惠勉励做强郑弼禹郑弼禹创新技术与企业服务研究中心半导体行业研究助理扫描阅读原文事件：国务院公布《关于新时期促进集成电路工业和软件工业高质量生长若干政策的通知》，在财税、投融资、研究开发、收支口、人才、知识产权、市场应用、国际互助等方面提出了全面的政策支持。

点评：更鼎力大举度的税收优惠扶持晶圆代工和设计环节。分级优惠政策，重点支持企业“做强”。全工业链、全方位的扶持政策。

关于受益于本次政策公布的上市公司：我们认为半导体龙头公司将越发受益于此次政策文件，尤其是生长先进制程的晶圆代工企业和半导体设计龙头。工业链上受益公司有晶圆代工环节的中芯国际、华虹半导体、华润微；封测环节的长电科技、通富微电和华天科技；设备环节的中微公司、北方华创、至纯科技；设计环节的寒武纪、汇顶科技、韦尔股份、圣邦股份等。

投资建议：我们维持行业“买入”评级，投资组合为：环旭电子、寒武纪、长电科技、中微公司、澜起科技。风险提示：美国禁售半导体设备。好未来：疫情期间线下受阻，线上连续高增吴劲草/郑慧琳吴劲草消费升级与娱乐研究中心商贸社服组研究卖力人扫描阅读原文事件：好未来公布了FY2021Q1（2020.03-05）未经审计的财报，实现营收9.11亿美元，同增35.2%（USD）/41.5%（RMB）。点评：我们认为有四点值得重点关注：①好未来近五季度扩张有所提速，FY2021Q1单季度网点增加65个，进入都会总数达90个，环比增加20个，大肆进入新都会，疫情期间中小机构受影响较大，好未来连续网点结构有望在疫情稳定后抢占更多的市场份额；②疫情对收入影响有一定延迟，Q2受影响最大，按人民币口径预计整体仍有20%+增速，预计今后陪同线下开学，增速有望逐步恢复；③学而思网校在疫情期间实现连续快速增长，到达三位数增速，凭据业绩电话会，学而思网校新生中低线都会数量在上升；④好未来FY2021Q1销售用度率24.1%/+1.0pct，提高幅度同比&环比均显着降低。

我们预计FY21-FY23公司实现归母净利润3.46/6.17/9.85亿美元，对应pe划分为140/79/49倍，调整后非GAAP归母净利润4.90/7.81/11.69亿美元，对应pe划分99/62/42倍，维持中性评级。风险提示：疫情影响；政策影响；竞争加剧等风险。

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